（转自：用益研究）易云达
一、整体业绩表现
在中美关税谈判缓和叠加存款利率与LPR双降等政策超预期落地等一系列利好因素作用之下，5月权益市场明显回暖、债市稳中有升，各投资策略的月度收益率有不同程度的增长，尤其是股票策略信托产品。
股票策略信托产品的业绩表现跑赢中证500指数，而稍逊于上证指数和沪深300指数。股票策略信托产品在持仓方面可能更侧重于配置大盘蓝筹股，整体业绩表现优于公募基金。
债券策略信托产品业绩表现优于同期中债-新综合指数财富指数的表现，但与企债指数和沪公司债等指数投资回报相仿，收益表现相对稳健。在债市震荡的背景下，债券策略信托产品的抗风险能力更强，业绩表现相对较好。
组合基金策略产品的业绩明显走高，主要受受权益市场大幅回暖的影响。组合基金策略信托产品的平均收益率优于同类型公募基金，但中位数收益率明显低于同类型公募基金，产品持有体验相对较差，需注意尾部风险。
1、国内资本市场概要
5月A股市场先震荡上行后又冲高回落。月初在一系列利好因素刺激下，市场情绪高涨，指数稳步攀升。截至5月中旬，上证指数成功站稳3400点，科技成长板块表现活跃。进入下旬，市场回调压力逐渐加大，月末主要指数均出现不同程度的下跌。A股三大指数均收涨，上证指数累计涨1.43%，深证成指涨1.42%，创业板指涨2.32%。
5月债市整体呈现窄幅波动态势，在中美关税缓和、政府债发行规模较大等因素的影响下，资金利率小幅回升，债市收益率震荡回升。10年期国债收益率全月上行5.8BP至1.688%，30年期上行8.9BP至1.916%。月初在股市强势之下债市被压制，中旬央行降准降息超预期落地对债市形成利多，下旬美国对华关税政策反复，叠加科技股的大幅回调，市场避险情绪上升，但未触发债市大幅避险行情，债市小幅回升。
2、各投资策略的业绩表现
5月存续标品信托产品整体的平均收益率为0.69%，中位数收益率为0.39%，环比明显大涨。在中美关税谈判缓和叠加存款利率与LPR双降超预期落地等一系列利好因素作用之下，5月权益市场明显回暖、债市稳中有升，各投资策略的月度收益率有不同程度的增长，尤其是股票策略信托产品。
股票策略：产品平均收益率为1.66%易云达，中位数收益率为1.31%，股票策略信托产品的整体业绩显著回暖；同期上证指数、中证500指数和沪深300指数分别上升2.09%，0.70%、1.85%。股票策略信托产品的业绩表现跑赢中证500指数，而稍逊于上证指数和沪深300指数。
同期股票型公募基金的平均收益率为1.24%，中位数收益率为1.66%。股票策略信托产品的平均收益率优于股票型公募基金，但中位数收益率略逊。部分公募基金大力布局科技股，股票策略信托产品在持仓方面可能更侧重于配置大盘蓝筹股，因此整体业绩表现优于公募基金。5月A股市场冲高回落，尤其是下旬科技股回调，给部分策略激进的公募基金产品带来较大的净值回撤。
债券策略：产品平均收益率为0.26%，中位数收益率为0.30%。同期的中债-新综合指数财富指数的5月投资回报为0.03%；国债指数、企债指数和沪公司债三大指数的投资回报分别为-0.11%、0.30%和0.26%。债券策略信托产品业绩表现优于同期中债-新综合指数财富指数，但与企债指数和沪公司债的投资回报相仿，在债市震荡的背景下收益表现相对稳健。
同期债券型公募基金的平均收益率为0.24%，中位数收益率为0.19%。债券型公募基金的平均收益率略逊于同类型信托产品，但中位数收益率明显劣于同类型信托产品。在债市震荡的背景下，债券策略信托产品的抗风险能力强，业绩表现相对较好。
组合基金策略：产品平均收益率为0.84%，中位数收益率为0.50%，受权益市场大幅回暖的影响，组合基金策略产品的业绩大幅走高；同期FOF型公募基金的平均收益率为0.79%，中位数收益率为0.71%。组合基金策略信托产品的平均收益率优于同类型公募基金，但中位数收益率明显低于同类型公募基金，产品持有体验相对较差，需注意尾部风险。
其他策略（以多资产策略为主）：产品平均收益率为0.97%，中位数收益率为0.67%。受权益市场回暖的影响，其他策略类信托产品的业绩明显回暖。同期混合型公募基金的平均收益率为0.87%，中位数收益率为0.78%，其他策略类信托产品业绩表现明显优于同期混合型公募基金。
二、按投资策略的机构业绩排名
①股票策略
5月合计有2584款股票策略产品纳入统计排名，月度收益率区间为[-12.92%,12.65%]。其中月度收益率为正的产品有2206款，数量占比为85.37%。中美贸易谈判超预期叠加降准降息等稳经济政策落地，5月权益市场情绪回暖，产品平均投资回报明显上行。
从平均收益率看，前十机构的股票策略产品月平均收益率均在1.3%以上，出现明显回暖。五矿信托、财信信托、长安信托等5家机构的产品平均业绩表现优于行业平均值，投研能力较为突出。从中位数收益看，五矿信托、财信信托、长安信托、中融信托和东莞信托5家机构的中位数收益率高于平均收益率，投资者持有体验相对更好。
5月信托公司自主管理的股票策略产品披露净值的仅有169款，其中，五矿信托旗下产品的平均收益率高于行业平均水平，业绩表现相对突出；而财信信托、五矿信托旗下产品的中位数收益率明显高于行业平均水平，投资管理能力较强，大多数产品能够取得较好的收益。
②债券策略易云达
5月合计有7601款债券策略产品纳入统计排名，月度收益率区间为[-17.85%,41.88%]。其中，实现正收益的产品合计6776款，数量占比为89.15%。5月债市行情相对稳定，债券策略产品整体业绩相对稳健，月度收益率为正的产品数量占比近九成。
从平均收益率看，排名前十的信托公司的产品业绩表现均在行业平均水平之上，其中重庆信托、金谷信托、杭州信托等机构的平均收益率在0.5%以上，债券策略信托产品的业绩表现较为突出。从中位数收益率看，前十机构有9家机构的产品中位数收益率高于行业平均水平。其中，杭州信托、国民信托等2家机构的产品中位数收益率均为0.47%，居首位；华宝信托和上海信托的产品中位数收益率分别为0.40%和0.41%，大多数产品取得较好的投资回报，投资者的持有体验较好。
5月信托公司自主管理的债券策略产品中，披露净值的有5004款。前十机构产品投资回报稳定，月平均收益率均在行业平均水平之上，业绩表现较为稳健。
③组合基金策略
5月共3238只组合投资策略产品纳入业绩排名，月度收益率区间为[-6.03%,8.41%]。其中，收益率为正的产品有2951款，数量占比为91.14%。5月在股债市场双双反弹的背景下，组合基金策略产品的业绩明显回暖，保持正收益的产品数量占比超九成，首尾收益率差距进一步缩小。
从平均收益率看，排名前十机构的组合基金策略产品收益率均高于行业平均水平，其中，长安信托、中融信托、中粮信托等9家机构的5月产品平均收益率在1%以上，业绩表现突出。从中位数收益率看，10家机构的组合基金策略产品的中位数收益率均高于行业平均水平，而长安信托、中融信托等5家机构的中位数收益率均高于1%，投资者持有体验较好。
自主管理的289只组合基金策略产品中，中融信托、外贸信托等2家机构的产品平均收益率和中位数收益率均在行业平均水平之上，主动管理能力相对较强。
④其他策略
其他策略产品共有852只产品纳入业绩排名，月度收益率区间为[-5.03%,6.57%]。其中，收益率为正的产品有758款，数量占比为88.97%。5月其他策略信托产品的投资业绩明显回暖，收益为正的产品数量有占比大幅增加，产品的首尾收益率差距明显缩小。
从平均收益率看，前十的公司中，中航信托、五矿信托、中原信托和外贸信托4家机构产品的产品平均收益率在行业平均水平以上，业绩表现相对突出。从中位数收益率看，中航信托、五矿信托、中信信托、中融信托等4家机构的产品中位数收益率高于行业平均水平，大多数产品的业绩表现突出。
自主管理的其他策略产品中，披露净值的有251款。其中，排名靠前的机构旗下产品的平均收益率和中位数收益率均低于行业平均水平，自主管理能力相对不足。
三、市场展望及建议
经历4月的深度调整后，市场对关税相关风险已有一定程度消化，5月在关税冲突缓和与国内政策宽松的双重利好下，市场风险偏好显著回升，叠加增量资金正大举入市，A股市场出现明显回暖。进入6月后，一方面，国内经济复苏情况依然较弱，后续中美关税谈判的空间和不确定性仍较强，且国内短期内进一步出台利好政策的可能性较小，预计6月A股市场仍将延续震荡走势，且时间可能相对较长；另一方面，A股市场即将进入对半年报的预期阶段，业绩对股市走势的影响可能增大，大盘蓝筹股或会受益相对更多。在低利率环境下，建议投资者结合自身风险承受能力，优选信托公司及产品类型，构建“稳中有进”的资产组合。
作者：用益金融信托研究院
来源：用益信托网
往期回顾：用益-标品信托产品4月市场报告
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用益-标品信托产品2月市场报告
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